Essays on non-linear dynamics in macro-finance
Essays over niet-lineaire dynamica in macrofinanciën
In deze thesis onderzoekt Bart Claassen hoe financiële markten en de reële economie op elkaar inwerken. Hij laat zien dat zelfs eenvoudige veranderingen in het gedrag van bedrijven en beleggers veel van de opvallende patronen in activaprijzen en rendementen kunnen verklaren.
In het tweede hoofdstuk bouwen we een model waarin bedrijven nieuwe projecten vooral met schulden financieren, terwijl het aandeelaanbod moeilijk aan te passen is. Met dit model verklaren we waarom aandelenrendementen sterk in de tijd schommelen en waarom ze verschillen tussen bedrijven en sectoren. Claassen toont aan dat financieringskeuzes rendementspatronen over conjunctuurcycli kunnen genereren die nauw aansluiten bij wat we in de data zien.
In het derde hoofdstuk ontwikkelt Claassen een nieuwe methode om te schatten hoe beleggers risico en toekomstige opbrengsten waarderen, zonder sterke aannames te doen over de informatie die zij daarbij gebruiken. Op basis van Amerikaanse data van 1952 tot 2019 levert de methode realistischere waarden op voor belangrijke voorkeurparameters dan eerdere benaderingen, zonder dat vereenvoudigde modellen nodig zijn.
In het vierde hoofdstuk breidt Claassen een standaard economisch model uit door toe te staan dat het totale aantal financiële activa in de tijd verandert. Deze aanpassing maakt activaprijzen volatieler en op korte termijn minder voorspelbaar, wat beter overeenkomt met empirische gegevens.
Over het geheel genomen laat de thesis zien dat kleine afwijkingen van traditionele aannames, zoals een vast aanbod van activa, eenvoudige beleggersvoorkeuren of het negeren van bedrijfsfinanciering, ons begrip van de reactie van activaprijzen en rendementen op macro-economische omstandigheden aanzienlijk kunnen verbeteren.